鲁亿通超八成营收依赖碧桂园 经营现金流暴降4187%

 bet9九州平台     |      2019-08-13 21:52
鲁亿通超八成营收依赖碧桂园 经营现金流暴降4187%

鲁亿通原本专业从事高低压电气成套设备研发、设计、生产和销售,2015年登陆A股。上市次年经营业绩就变脸,营业收入和净利润(归属于上市公司股东的净利润,下同)双双大幅下降。

鲁亿通提振业绩的措施就是收购。2016年6月,公司推出30.6亿元(其中现金支付10.61亿元)收购杭州嘉楠耘智100%股权,蛇吞象、高溢价收购备受质疑,交易所两次问询,3个月后公司宣布终止该项收购。

对于鲁亿通而言,上述收购事项只是试探,真正的收购是在2017年。这一年,公司作价20亿元(其中现金支付5.70亿元)收购广东昇辉电子控股有限公司(以下简称昇辉电子)100%股权。这宗收购在2018年初完成交割,公司因此形成商誉15.23亿元。

单纯从利润表披露的数据看,收购昇辉电子是成功的。2018年,昇辉电子利润承诺数为2.16亿元,实际数为6.25亿元,其盈利能力堪称惊人。基于昇辉电子业绩贡献,2018年,鲁亿通营业收入、净利润分别达到30.31亿元、4.51亿元,同比分别增长1048.13%、1530.25%。2019年上半年,二者的增幅为44.37%、35.47%,高增长延续。

然而,高增长背后的风险如影随形。2018年,鲁亿通超八成营业收入来自碧桂园贡献,而这一弊端及风险早在公司收购昇辉电子之时就备受质疑。此外,昇辉电子带来超高业绩之时,应收票据及应收账款也在大幅增长。去年,其应收票据及应收账款合计为25.19亿元,约占其当年营业收入的九成。

备受关注的是,鲁亿通净利润高速增长,经营现金流净额却在持续下降。今年上半年,经营现金流净额-7.82亿元,同比下降4187.70%,与净利润严重背离。

大客户依赖症尚存

虽然实现了经营业绩高速增长,但鲁亿通患上了大客户依赖症。

鲁亿通的大客户依赖症源于收购昇辉电子,其实质是子公司昇辉电子对大客户存在高度依赖。

根据鲁亿通收购昇辉电子时发布的公告,2015年至2017年上半年,昇辉电子前五大客户贡献大的销售收入占比分别为65.43%、77.27%、84.53%,逐年上升。其中,第一大客户为碧桂园,其贡献的销售收入占比为55.16%、72.36%、78.09%。

昇辉电子成立于2010年9月7日,与碧桂园素有渊源。早期,昇辉电子与碧桂园同属杨氏家族控制,2013年,自然人李昭强、宋叶接盘,成为实控人。

收购之时,针对昇辉电子存在高速依赖碧桂园的风险,市场颇有质疑。鲁亿通在回应质疑时称,昇辉电子对碧桂园确实存在一定依赖性,但却是“双向依赖”。公司同时表示,为降低大客户依赖风险,昇辉电子有针对性地成立了业务发展中心,着力进行国内外新市场的培育和开拓。昇辉电子的客户开发力度将会进一步提升,现有大客户依赖性将会进一步降低。

2018年1月,鲁亿通完成了对昇辉电子100%股权收购。收购之后,昇辉电子对碧桂园的依赖问题解决了吗?

在2018年年报中,鲁亿通对昇辉电子的表述是这样的。昇辉电子一直服务于国内大中型房地产企业,积累了深厚的客户资源,与合作伙伴达成了深度合作关系。昇辉电子系碧桂园战略合作单位,获得了碧桂园2017—2020年的战略合作伙伴认证。此外,昇辉电子与大发地产集团成为战略合作伙伴,从智慧社区、智能家居、社区照明以及智能安防等多个方面进行战略合作。

不仅如此,昇辉电子保持与碧桂园业务稳定发展的同时,还与万达集团、华润地产、中国铁建、中国中铁、五矿地产、圣桦集团等大型房地产企业也建立了业务合作关系。2018年,万达集团、中国中铁等企业为其客户。

年报披露,2018年,昇辉电子实现营业收入28.05亿元,净利润4.34亿元,二者分别占鲁亿通的92.54%、96.23%。由此可见,昇辉电子在鲁亿通经营业绩中的分量足够重。

2018年,鲁亿通前五大客户贡献的营业收入为25.74亿元,占公司营业收入的比重为84.93%。其中,第一大客户贡献24.41亿元,占比为80.54%。

虽然鲁亿通并未在年报中披露第一大客户具体是什么,但从年报信息中不难猜出,第一大客户就是碧桂园。碧桂园贡献了鲁亿通八成营收,而昇辉电子营收占鲁亿通的92.54%,以此推算,碧桂园贡献了昇辉电子营收的87.02%。这一比重,相较收购之前不是降低了,而是上升了。

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